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其实昨晚美联储有“降息?#20445;?#36825;意味着什么呢?

发表时间: 2019-05-02 11:00:00

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虽然没降息,但美联储下调了超额准备金利率。“当流动性变化达到极端水平时,控制联邦基金利率就不够了。

虽然美联储周三维持基准利?#20160;?#21464;,但下调了超额准备金利率(IOER)。

美联储宣布,将超额准备金利率从2.4%下调至2.35%。

这符合之前市场的预期,是自去年6月和12月下调之后,短短一年间第三?#21619;?#36229;额准备金利率进行此类”技术性”调整。

联储主席鲍威尔将这种调整描述为“小幅技术调整?#20445;?#36825;一举动并不代表联储在货币政策上的任何转向。

此举意在鼓励银行们对外放贷,而不?#21069;?#38065;存在美联储账户上吃利息。根据摩根士丹利的说法,这是为了防止联邦基金利率走高。彭博社?#36130;?#35770;称,这一最新的调整呼应了美联储在6月和12月采取的行动,以保持对美联储有效基金利?#23454;?#25511;制。

不过,之前两次调整超额准备金利率,总?#21069;?#38543;着基准利?#23454;?#35843;整:后者每上调25个基点,前者每次只会上调20个基点。

最近几周,有效联邦基金利率(EFFR)趋向于区间上限,重心有所抬高。过去一个多月,利率都始终处于超额准备金利率之上,最近几日甚至最高触及2.45%。这背后的部分原因在于其他短期融资市场的利率上升。

华尔街见闻此前提及,有效联邦基金利?#20160;?#26029;?#24179;?#21033;率区间的上限且超过技术上限,表明美联储正在失去对利率区间的控制。

这一现象自去年四季度以?#20174;?#21457;严重:去年10月末,美联储的EFFR首次触及IOER;今年3月20日,有效利率上升至2.41%,为自2008年以来首次超过IOER。唯一另外一次EFFR超过IOER是在2008年10月,也就是在IOER推出的前后。

这是美联储面临的越来越大的难题。他们去年6月和12月两?#21619;訧OER进行小幅技术性调整,将其提升20个基点,以帮助在整体区间内控制基准利率、防止EFFR超过区间上限。这也是为何尽管超过了IOER,EFFR仍然能够略微低于美联储目标利率区间顶部的原因。

通过降低超额准备金利率,可以通过减少将钱存在美联储超额准备金账户上的吸引力,从而向下施压联邦基金利率。

鲍威尔也在记者会上否认EFFR失控:“控制联邦基金利率很重要,我不认为我们没有控制住它。这只是良好的货币控制。我们有工具可以做到这一点,今天我们又一次使用了相关工具。”

他还称,把联邦基金利率控制在区间内是好?#27169;?#32852;邦基金利率偏离目标区间一点点并不重要。

包括美国银行的Mark Cabana和摩根大通的Alex Roever等在内的策略师们在美联储下调超额准备金利率之前表示,对于美联储而言,控制短期利率、抑制融资成本上升压力的最佳办法是建立一个长期回购协议机制。

Guggenheim Partners首席投资官Scott Mined在接受彭博社电视采访时说:

我认为,从一开始,整个IOER模型就存在缺陷,当达到流动性变化的极端水平时,控制联邦基金利率就不足够了。最终,美联储将不得不引入一?#20013;?#30340;政策工具。我不确定他们会通过回购来完成,但这是他们最简单、最直接的方式。

截至目前,各家银?#24615;?#32654;联储的准备金余额合计有1.56万亿美元。其中,除了1.41万亿之外,其余均被视为超额准备金。

至于基准利率,华尔街见闻今早提及,最近数月,鉴于美国通?#25512;?#36719;,很多市场人士猜测美联储可能考虑在下半年降息。然而,鲍威尔用一个词打破了这种幻想。

鲍威尔是这么说?#27169;合?#38454;段通?#25512;?#36719;是“暂时性”(transitory)因素所致。他还补充说,压低通胀的暂时性因素可能包括?#20160;?#31649;理?#24310;謾?#26381;装价格和机票价格的下降。将来通胀将朝着美联储制定的2%目标回归,之后再徘徊在这一目标上下。

由于这种措辞上的变化,市场对于美联储的态度的解读也随之发生改变。现在,市场认为美联储在利?#23454;?#25972;问题上的态度并没有什么明显倾向了,既不打算降息也不打算加息。


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